イールドカーブ

イールドカーブ（英: yield curve）や利回り曲線とは、金利の期間構造をグラフにしたもの^[1]。金利の期間構造（term structure of interest rates）とは、残存期間が異なる債券における利回りの変化のこと^[2]^[3]。横軸に残存期間、縦軸に債券などの利回り（投資金額に対する利息の割合:1年間）をとる。

2018年5月13日の米国債のイールドカーブ

残存期間が長いほど現金として返ってくるのに時間が掛かるというプレミアムがついたり、金利変動リスクが高まることなどから、通常は利回りは残存期間が長くなるほど高くなり、イールドカーブは右上がりの曲線となる。

例を挙げると、債券・定期預金は一般に1年満期のものより、2年満期のものの方が1年あたりの利率が高い。

リスクプレミアム編集

金利リスク編集

残存期間が長いほど、金利変動の影響を大きく受けることになる。つまり、翌日償還の債券は金利変化の影響をほとんど受けないだろうが、残存期間が10年程度あれば、その間に金利がどのように動くかによってその債券への投資の優劣は大きく影響を受ける。たとえば市場の金利が上昇した場合、低い利回りのままの債券に投資したことは失敗となる。

残存期間が長いほど、その金利変動リスクのプレミアムが大きくなることから、利回りが高くなる。この場合、X軸を償還期間、Y軸を利率としてグラフを作ると、右上がりの曲線になる。

将来リスク編集

債券発行体の信頼性は、遠い将来ほど低下する。明日は倒産しないだろうし、1年後も大丈夫そうだが、10年後となると分からないといった具合である。この場合、1年満期と10年満期が同じ金利であれば、みな1年満期を選び、満期後に買いなおすという行動でリスクを低下させるであろう。そのため、償還期間の長い債券を発行する場合は金利を上乗せしなくては発行が困難となる。この将来に対するリスクプレミアムのため、イールドカーブは右上がりの曲線になる。

用語編集

グラフの形状に関する用語編集

順イールド（normal yield）^[4]: 多くの場合、短期の金利よりも長期の金利の方が高いので、イールドカーブは右上がりになる。
スティープ化（steepening）^[5]: 短期の債券と長期の債券の金利差が大きくなると、傾斜が急になる。これをスティープ化と呼ぶ。
フラット化（flattening）^[6]: 短期の債券と長期の債券の金利差が小さくなると、イールドカーブの傾斜が緩やかになる。これをフラット化と呼ぶ。
逆イールド（inverted yield）^[7]: フラット化が更に進んで、短期の債券より長期の債券の金利が低くなること（長短金利の逆転）がある。この場合のイールドカーブは、右下がりの曲線になる。これを逆イールドと呼ぶ。逆イールドは景気後退の予兆とされており、その発生を金融界や産業界は警戒する。

金利の期間構造が生じる理由の用語編集

金利の期間構造が生じる理由に関しては以下の名称が付けられている。

特定期間選好仮説（preferred habitat theory）^[8]^[3]: 純粋期待仮説、流動性プレミアム仮説、市場分断仮説を組み合わせて、金利の期間構造が生じるという仮説。Franco ModiglianiとRichard Sutchが1966年に提唱した^[9]。
純粋期待仮説（pure expectations hypothesis）^[10]^[3]: 将来の短期金利の予測により、より長期の金利が決まるという仮説。
流動性プレミアム仮説（liquidity premium hypothesis）^[11]^[3]: 短期債券の方が長期債券よりも好まれるため、長期債券の方が金利が高くなり、順イールドが生じるという仮説。
市場分断仮説（market segmentation hypothesis）^[12]^[3]: 金融機関の業務や投資家により必要とする債券の償還期間が異なるので、長期債券と短期債券の需給は異なる理由により生じるという仮説。