上場廃止

上場廃止（じょうじょうはいし）とは、上場により取引所の開設する市場における売買の対象であった株式や債券などについて市場の売買対象から除外すること。

概説

上場廃止の大まかな事由として、上場契約違反、法人格消滅（合併を含む）、完全親会社設立（完全子会社化）、会社の倒産（経営破綻）などがある。また、上場企業が上場のメリットが小さくなったと判断して自主的に株式上場廃止申請を行う場合もある。

これらのうち有価証券報告書等の虚偽記載など上場会社規律に係わる基準に抵触する事案の上場廃止の性格については、規律違反に対する懲罰であるとする懲罰説と品質管理の点から行われるとする品質管理説の対立がある。

上場の廃止により取引所での売買はできなくなるため流動性は低下し、市場価格がなくなるため適正価格の把握が困難になるといった副次的な影響がある。

株式の上場廃止の場合、会社側から見ると、株主構成の変動可能性は小さくなるほか、流通市場が縮小化するため資金調達への影響が出たり、上場会社としてのステータスが失われるといった影響が出ることが考えられる。株主や投資者側から見ると、上場廃止により保有株式の換金可能性は低下するほか、取引所の終値がなくなるため株式の評価の方法に影響を及ぼす。また、機関投資家の運用対象から外れたり、一般投資家の場合には証券会社による勧誘が制約され投資機会が制限されることがある。

なお、株式に譲渡制限を設けることを株式の非公開化という。上場は取引所で売買対象となることであり、上場が廃止されてもその会社の株式等の売買が一切できなくなるわけではない。非上場となった株式会社が株式の譲渡そのものを制限するためには定款変更といった一定の手続が必要になる。一方、上場会社が定款変更により株式の譲渡制限を設けることとした場合には、不特定多数による市場での売買とは相容れないこととなるため上場規程等で原則として上場廃止の対象とされている。

東京証券取引所・名古屋証券取引所における上場廃止

ここでは上場維持基準が導入されている東京証券取引所と名古屋証券取引所における上場廃止について記述する。

上場維持基準

2022年4月4日に施行された東京証券取引所新市場発足並びに名古屋証券取引所における市場名変更後は、上場廃止基準を見直した上場維持基準が新設された。この内、東京証券取引所プライム市場並びに名古屋証券取引所プレミア市場では、株主数800人以上（東証一部では400人未満、名証一部では150人未満）、流通株式数20,000単位以上（東証一部では2,000単位未満、名証一部では1,000単位未満）、流通株式比率35%以上（東証一部・名証一部共5%未満）にそれぞれ大幅に引き上げられた他、東京証券取引所スタンダード市場では、株主数400人以上（東証二部では400人未満、JASDAQスタンダードでは150人未満）、流通株式数2,000単位以上（東証二部では2,000単位未満、JASDAQスタンダードでは500単位未満）、流通株式比率25%以上（東証二部では5%未満、JASDAQスタンダードでは流通株式比率による上場廃止はなし）に引き上げられた。

東京証券取引所では、上場維持基準に抵触した場合は売買高は抵触した会計年度の6か月後に、それ以外は抵触した会計年度の1年後に監理銘柄（確認中）に指定され、基準に適合しなかった場合は上場廃止となる。上場維持基準に抵触したために市場変更を希望する場合は、現在の市場区分における改善期間の最終日までに市場区分の新規上場申請手続及び新規上場審査と同様の変更申請を行わなければならない（改善期間の最終日までに審査が完了しなかった場合は、審査完了までの間監理銘柄に指定される）。

東京証券取引所における上場維持基準は以下の通りである。

上場維持基準	プライム	スタンダード	グロース	改善期間
株主数	800人以上	400人以上	150人以上	1年
流通株式数	20,000単位以上	2,000単位以上	1,000単位以上	1年
時価総額	-		上場から10年経過後40億円以上	1年
流通株式時価総額	100億円以上	10億円以上	5億円以上	1年
売買代金	1日平均売買代金2000万円以上	-		1年
売買高	-	月平均売買高10単位以上		6か月
流通株式比率	35%以上	25%以上		1年
純資産の額	純資産が正			1年

名古屋証券取引所は、プレミア市場上場企業が上場維持基準を満たさず、改善期間中に改善がなされなかった上場企業の内、メイン市場の上場維持基準を満たしている場合は、メイン市場へ市場変更となる。プレミア市場上場企業がメイン市場の上場維持基準を満たしていなかったり、メイン市場上場企業並びにネクスト市場上場企業が上場維持基準を満たさなかった場合は上場廃止となる。

名古屋証券取引所における上場維持基準は以下の通りである。

上場維持基準	プレミア	メイン	ネクスト	改善期間
株主数	800人以上	150人以上		1年
流通株式数	20,000単位以上	1,000単位以上	-	1年
時価総額	100億円以上	5億円以上	2億円以上	1年
売買高・値付率	月平均売買高40単位以上	月平均売買高3単位以上	月平均売買高10単位以上 又は値付率20%以上	6か月
流通株式比率	35%以上	10%以上	-	1年
個人株主所有割合	5%以上又は株主数2,000人以上	5%以上又は株主数300人以上	-	1年
業績	-		上場後4年目以降5年連続で営業利益及び営業活動による キャッシュ・フローが負でないこと （財務諸表等に 継続企業の前提に関する事項の注記 がなされた場合のみ）	1年
純資産の額	純資産が正			1年

上場維持基準以外の上場廃止基準は以下の通りである。

• 銀行取引の停止・破産手続・民事再生手続又は会社更生手続・事業活動の停止(いわゆる経営破綻)
• 不適当な合併等（いわゆる裏口上場）・有価証券報告書又は半期報告書の提出遅延・虚偽記載または監査法人による不適正意見（監査意見の不表明）等・上場契約違反等・内部管理体制が改善されない等
• 株式事務代行機関への委託契約解除・株式の譲渡制限・完全子会社化・指定保管振替機関における取扱いに係る同意の撤回・株主の権利の不当な制限・反社会的勢力の関与・全部取得・株式の併合・その他（公益・投資者保護）
• 会社の解散

債務超過に関しては、審査対象事業年度の末日以前3か月間の平均時価総額が1,000億円以上の場合（改善に向けた計画を適切に開示しているものに限る）と法的整理、事業再生ADR、私的整理に関するガイドライン（東京証券取引所のみ）、地域経済活性化支援機構の再生支援（名古屋証券取引所のみ）により債務超過でなくなることを計画している（いずれも取引所が適当と認める場合に限る）場合、グロース市場は上場後3年間において純資産の額が正でない状態となった場合は上場廃止の対象外となる。

東京証券取引所における流通株式に関しては、以下の株式は流通株式として認められる。

• 投資信託又は年金信託に組み入れられている株式
• その他投資一任契約等に基づき投資として運用することを目的とする信託に組入れられている株式
• 証券金融会社又は金融商品取引業者所有株式のうち信用取引に係る株式
• 預託証券に係る預託機関名義の株式
• 国内の普通銀行、保険会社、事業法人等が所有する株式に関しては、下記に該当する場合は流通株式に含める場合がある。
  • 直近の大量保有報告書等において、保有目的が「純投資」と記載され、なおかつ5年以内の売買実績が確認できる場合
  • 保有状況報告書が提出され、かつ保有目的が「純投資」と記載され、なおかつ5年以内の売買実績が確認できる場合

経過処置

2022年4月3日時点における東京証券取引所上場会社の内、以下の区分に該当し、かつ「上場維持基準の適合に向けた計画書」を提出した会社は、当分の間緩和した上場維持基準（経過措置）を適用する。但し、新市場区分の選択において新規上場審査と同様の審査を行ったり、手続移行後に市場変更を行ったり、2022年4月4日時点で特設注意市場銘柄に指定されていたり、同日以降に特設注意市場銘柄に指定された場合は経過措置の対象外となる。経過処置は、2022年4月3日時点で上場維持基準を満たしていない454社（プライム296社、スタンダード212社、グロース46社）に対して適用される。

2022年4月3日時点における東京証券取引所上場会社（特設注意市場銘柄は除く）で、上場維持基準に抵触した上場会社は、上場維持基準に適合するための取組み及びその実施時期を記載した計画の開示を行い、当該計画の進捗状況を事業年度末日から3か月以内に開示する場合に限り経過処置が継続適用される。売買高並びに純資産の額において上場維持基準に抵触した場合は、売買高は抵触した会計年度の6か月後に、純資産の額は抵触した会計年度の1年後に監理銘柄（確認中）に指定され、基準に適合しなかった場合は上場廃止となる。但し、上場後10年を経過したマザーズ上場会社が、2022年4月3日までに到来する事業年度末日までの3か月平均時価総額が5億円未満となった場合には、原則として、グロース市場の時価総額基準における改善期間に該当していたものとして取り扱う。

東京証券取引所上場会社における経過措置は以下の通りである。

移行日の前日における市場区分	移行日における市場区分
市場第一部	プライム市場 スタンダード市場
市場第二部 JASDAQスタンダード	スタンダード市場
マザーズ JASDAQグロース	グロース市場

上場維持基準	プライム	スタンダード	グロース	改善期間
株主数	800人以上	150人以上		1年
流通株式数	10,000単位以上	500単位以上		1年
時価総額	-		上場から10年経過後5億円以上	1年
流通株式時価総額	10億円以上	2億5000万円以上		1年
売買高	月平均売買高40単位以上	月平均売買高10単位以上		6か月
流通株式比率	5%以上			なし （抵触した時点で上場廃止）
純資産の額	純資産が正			1年

移行日の前日における名古屋証券取引所上場会社の内、プレミア市場並びにメイン市場上場会社も同様に当分の間緩和した上場維持基準（経過措置）を適用する。但し、市場名変更後にメイン市場からプレミア市場へ市場変更を行ったり、2022年4月4日以降に特設注意市場銘柄に指定された場合は経過措置の対象外となる。

名古屋証券取引所上場会社における経過措置は以下の通りである。

市場名変更前日における市場区分	市場名変更後における市場区分
市場第一部	プレミア市場
市場第二部	メイン市場

上場維持基準	プレミア	メイン	改善期間
株主数	800人以上	150人以上	1年
流通株式数	10,000単位以上	1,000単位以上	1年
時価総額	20億円以上	5億円以上	1年
売買高・値付率	月平均売買高40単位以上	月平均売買高3単位以上	6か月
流通株式比率	5%以上		なし （抵触した時点で上場廃止）
個人株主所有割合	5%以上又は株主数2,000人以上	5%以上又は株主数300人以上	1年
純資産の額	純資産が正		原則1年

上場廃止が行われる場合

通常、上場廃止の恐れがある銘柄の株式は監理銘柄に、上場廃止が決定した銘柄の株式は整理銘柄に指定の上で取引されることになる。なお、株式公開買付け（TOB）ではなく、同一市場の上場会社同士の株式交換による完全子会社化・合併が行われる場合は、監理・整理銘柄指定は行われず即時処理される。

監理銘柄

従来の「監理ポスト」で取り引きされていた銘柄を、東京証券取引所のIT化により改称したもの。ある株式が上場廃止基準に抵触する恐れがある場合、その事実を利用者（投資家）に周知させるため、この区分に指定された上で一般の株式と同じ売買を行う。この適用期間は取引所が必要と認めた期日から取引所が株式の上場廃止基準に該当するか認定した日までである。

実際には「監理銘柄（審査中）」「監理銘柄（確認中）」の二通りに分けて指定される。監理銘柄（審査中）とされるのは、有価証券報告書等に虚偽を用いたなど犯罪性や社会的影響が想定され、上場資格の審査を行う場合である。監理銘柄（確認中）はそれ以外、単純な上場基準への数値抵触や法定義務過怠があり、その復帰や実行の経過を確認する場合である。

また、監理銘柄指定を受けた場合に必ず上場廃止になるものではないことに注意を要する。基準抵触の恐れがある事項が解消に至れば監理銘柄指定は解除される。

主な事例（※すでに上場廃止もしくは会社が消滅しているものを除く）

• 上場銘柄が上場廃止基準に該当する場合(完全子会社化など)や、上場廃止申請を行った場合
• 特設注意市場銘柄において、1回目に提出した内部管理体制確認書の審査内容により指定継続となり、指定から1年6か月を経過した場合
• 日本テレビ放送網（日テレ） - 放送法のうち株保有に関する問題
• オリンパス - 1990年代における財テク失敗を「飛ばし」の手法で粉飾決算した問題（オリンパス事件）
• 大王製紙 - 創業家（井川家）出身の元会長による特別背任罪（大王製紙事件）

整理銘柄

従来の「整理ポスト」で取り引きされていた銘柄を、東京証券取引所のIT化に伴い改称したもの。ある株式の上場廃止が決まった場合、その旨を利用者（投資家）に周知させるため、この区分に指定された上で売買を行う。原則として上場廃止当該日までの1か月間（破産、解散、株式の譲渡制限、完全子会社化の場合は2週間）はここで取引がなされ、通常の株式の売買はできるが、信用取引を新しく行うことはできない。

ただし東京証券取引所による上場廃止の決定を受けた銘柄の信用取引に関しては、他の証券取引所に重複上場している銘柄で、かつ他の証券取引所では上場廃止基準に該当しない場合や、TOKYO PRO Marketから他の市場へ市場変更する場合は、東京証券取引所による上場廃止決定後も継続して行うことができる。

なお、かつては整理ポスト指定から原則として3か月後に上場廃止となっていたが、2002年10月からはその期間が現行の1か月に短縮されている。

特設注意市場銘柄

初めに東京証券取引所にて2007年11月に設立された制度。カネボウ事件をきっかけに、リスクを含意する「灰色銘柄」を区別することで、SOX法に見られる一連の投資家保護の流れを汲み、また落ち度のある企業側にも、上場廃止未満の猶予を与えることを目的とする。上場会社が上場廃止基準に抵触する恐れがあり、審査の結果上場廃止までに至らないが、内部管理体制に改善の必要性が高いと判断した場合、この上場会社の銘柄を特設注意市場銘柄に指定することができる。指定の決定は、東証上場企業の場合は日本取引所自主規制法人が審査を行った上で決定される。監理銘柄（審査中）に指定されている上場企業が指定される場合は、監理銘柄（審査中）を解除の上で指定される。

指定された上場会社は、通常の取引銘柄と区別されて売買取引が行われる。上場契約違約金（東京証券取引所の場合は年間上場料の20倍、2022年4月1日までのJASDAQ上場企業は上場時価総額により2000万円もしくは2400万円。以前は一律1000万円）も同時に徴求される（重複上場の場合は各証券取引所から個別に徴求される）。2022年4月4日以降における東京証券取引所における上場契約違約金は、プライムは旧：一部、スタンダードは旧：二部、グロースは旧：マザーズをそれぞれ継承する。但し、指定以前に改善報告書の微求により上場契約違約金の徴求を受けた上場会社は、特設注意市場銘柄の指定に伴う上場契約違約金は徴求されない。

東京証券取引所上場銘柄において、特設注意市場銘柄に指定されたと同時に徴求される上場契約違約金は下表の通りである。但し、2022年4月3日時点でJASDAQに上場していた企業で、指定の原因となった行為が2022年4月3日以前に行われていた場合は、同年4月4日施行の「コーポレートガバナンス・コードの一部改訂に係る有価証券上場規程等の一部改正について」（有価証券上場規程施行規則令和4年4月4日改正付則第4項の規定）により、スタンダード並びにグロースの上場契約違約金ではなく、旧：JASDAQ上場当時の上場契約違約金が微求される。

上場時価総額	プライム	スタンダード	グロース
50億円以下	1920万円	1440万円	960万円
50億円を超え250億円以下	3360万円	2880万円	2400万円
250億円を超え500億円以下	4800万円	4320万円	3840万円
500億円を超え2500億円以下	6240万円	5760万円	5280万円
2500億円を超え5000億円以下	7680万円	7200万円	6720万円
5000億円を超えるもの	9120万円	8640万円	8160万円

上場時価総額	2022年4月3日以前にJASDAQに上場していた スタンダード・グロース上場企業 （「有価証券上場規程施行規則 令和4年4月4日改正付則第4項の規定」に該当する場合のみ）
1000億円以下	2000万円
1000億円を超えるもの	2400万円

指定された上場企業は、上場契約違約金の微求の他にも以下のペナルティが課される。

• 上場維持基準を2022年4月4日以降に新規上場した企業と同じ基準を適用
• 東証株価指数銘柄が2022年4月4日以降に指定された場合、指定から4営業日後に東証株価指数から除外
• 指定期間中において市場変更を行う事は、上場維持基準抵触により名証プレミア→名証メインへ市場変更される場合を除き不可
  • 「上場維持基準の適合に向けた計画書」を提出した企業は、特設注意市場銘柄に指定されたと同時に「上場維持基準の適合に向けた計画書」は無効となる。
  • 東証株価指数銘柄が特設注意市場銘柄に指定され、2023年8月までに指定解除された銘柄（プライム市場上場銘柄のみ）で東証株価指数における銘柄の再追加を受けるには、2022年10月に実施される段階的ウエイト低減銘柄の第1回判定で流通株式時価総額が100億円未満の場合となった銘柄と同様に、2023年10月に実施される段階的ウエイト低減銘柄の再評価を受けなければならない。

また、内部管理体制の改善計画や改善計画の進捗状況を開示しなければならない。改善報告書の微求を受けた上場会社で、内部管理体制の改善計画の開示から6か月後に速やかに改善計画の進捗状況を開示した場合には、改善状況報告書を提出したものとみなされる。さらに、指定から1年後に1回目となる内部管理体制の状況等について記載した「内部管理体制確認書」の提出を行わなければならない、指定継続となった場合は指定から1年6か月後に「内部管理体制確認書」を再提出しなければならない。「内部管理体制確認書」の作成は、1回目・2回目とも「新規上場申請のための有価証券報告書（IIの部）記載要領」に準じて作成するが、以下の事項も記入しなければならない。

• 特設注意市場銘柄指定となった経緯等について
• 確認書提出日から溯る5年間における公開買付等の状況
• 確認書提出日から溯る3年間におけるトラブルやクレーム等の状況
• 確認書提出日から溯る3年間における組織変更
• 確認書提出日から溯る1年間の管理部門における出向状況
• 適時開示体制の整備に向けた取組み
• 決算発表予定日及び決算発表日並びに決算発表早期化への取組みの内容（決算には四半期、中間決算も含む)
• 確認書提出日から溯る5年間に適時開示上において受けた措置
• 適時開示体制を対象としたモニタリングの整備
• 確認書提出日から溯る2年間における役員及び役員に準ずる者の指定会社株式の売買の状況
• 確認書提出日から溯る5年間に指定会社株式の売買において受けた課徴金納付命令や注意喚起
• 確認書提出日から溯る3年間における法令違反等の状況
• 確認書提出日から溯る3年間の役員及び役員に準ずる者
• 確認書提出日から溯る2年間の取締役会の開催状況、取締役会の運営実務
• 大株主の最近3年間における所有株式数及び持株比率の推移
• 確認書提出日から溯る3年間の国税庁及び税務署からの調査について
• 継続企業の前提に関する注記について
• 減損損失の計上方法及び管理方法
• 最近5年間に計上した減損損失
• 引当金の計上方法及び管理方法
• 最近5年間に計上した引当金
• 製造原価について

内部管理体制に問題がないと認められた場合はこの銘柄の指定が解除され、通常の取引銘柄に復帰できるが、問題がある場合は指定継続もしくは上場廃止となり、指定継続となった場合は1回目の「内部管理体制確認書」を提出してから6ヶ月後に「内部管理体制確認書」を再提出しなければならない。指定継続となった上場企業は、再提出した「内部管理体制確認書」の審査結果により、指定解除（上場維持）か上場廃止の最終判断が下される。「内部管理体制確認書」の審査結果によって上場廃止となった場合や、指定期間中に「内部管理体制確認書」の審査結果以外の事由（上場維持基準不適合、経営破綻、株式公開買付け、公益・投資者保護、有価証券報告書提出遅延など）により上場廃止となったは場合は、整理銘柄への指定と同時に特設注意市場銘柄の指定は取り消される。

「内部管理体制確認書」の審査結果によって上場廃止となった企業は5社あり、この内4社は事業停止（休眠状態）に追い込まれたり、経営破綻に至っている。5社の内、上場廃止時における会計監査人は、京王ズホールディングス、グローバルアジアホールディングス、エル・シー・エーホールディングスの3社が監査法人アリアであった他、京王ズホールディングス、グローバルアジアホールディングス、五洋インテックスの3社は指定期間中において、監査法人の変更を行っていた。フード・プラネットと五洋インテックスの2社は指定期間中において本社の移転を繰り返していた。

また、東京証券取引所において市場変更を実施していない上場企業も含め、最近5年間に特設注意市場銘柄の指定を受けた上場企業が市場変更を行う場合は、通常の審査の他にも、実効性確保措置に関連して策定された改善措置が適切に履行されているかの審査も実施される。2020年11月1日以降に新規上場申請を行った企業において、新規申請書類や上場審査の書類に重大な虚偽記載を記載した場合が発覚した場合は、1年以内に宣誓書違反による再審査を受け、上場維持か上場廃止の最終判断が下されることになるため、特設注意市場銘柄の指定対象外となる。

2013年8月9日に実施された有価証券上場規程改正前は、2回まで「内部管理体制確認書」の再提出が可能であり（改善期間3年。例：6月1日に指定を受けた上場会社で、かつ指定が継続された場合は毎年6月1日に「内部管理体制確認書」の再提出を行わなければならない）、1回目並びに2回目に提出した「内部管理体制確認書」の審査でも上場廃止とはならなかったが、改正後は1回しか再提出が認められず（改善期間1年。改善されていないものの、今後の改善が見込まれる場合のみ改善期間が6ヶ月延長される）、1回目の「内部管理体制確認書」提出日の6か月後の当日に再提出を行わなければならない（例：6月1日に最初の「内部管理体制確認書」を提出し、かつ指定が継続された場合は12月1日に「内部管理体制確認書」の再提出を行わなければならない）。改正後は、前述の通り1回目に提出した「内部管理体制確認書」による審査結果によっては上場廃止となる。「内部管理体制確認書」による審査結果は、1回目の提出時が1ヶ月〜6ヶ月、再提出時が1ヶ月〜7ヶ月と異なる（後述）。また、指定期間中に他の事由（債務超過、時価総額が基準を下回るなど）により複数の上場廃止基準に該当する場合もある他、指定期間中や指定解除後も、他の事由（経営破綻、株式公開買付け、公益・投資者保護、有価証券報告書提出遅延など）により上場廃止となった企業もある。

指定を受けてから指定解除もしくは上場廃止までのおおまかな流れは以下の通りである。

• 上場契約違約金の徴求
• 上場維持基準は2022年4月4日以降に新規上場した企業と同じ基準を適用。経過処置の適用を受けている企業で、2022年4月4日以降に指定された場合は上場維持基準を同日以降に新規上場した企業と同じ基準に変更
• 指定から4日後に東証株価指数から除外（2022年4月1日以前に1部上場（新市場区分は不問）した企業並びにプライム市場へ新規上場もしくはスタンダード市場・グロース市場からプライム市場へ市場変更した企業のみ）
• 指定を受けた企業が「再発防止のための改善計画」を開示した後、改善状況報告書を提出
• 指定期間中に他の事由（上場維持基準を満たさない、経営破綻、株式公開買付け、公益・投資者保護、有価証券報告書提出遅延など）により上場廃止が決定した場合は、整理銘柄への指定と同時に特設注意市場銘柄の指定を取り消された後に上場廃止
• 指定から1年後に1回目の内部管理体制確認書を提出
• 提出した1回目の内部管理体制確認書の審査に基づく指定解除・指定継続・上場廃止の判断（審査は1か月～6か月を要する）
  • 指定解除された場合は通常の取引銘柄に復帰すると同時に上場維持
  • 指定継続となった場合は、1回目の内部管理体制確認書提出日の6か月後に2回目の内部管理体制確認書を提出
  • 審査により上場廃止の恐れがあると判断した場合は、監理銘柄（審査中）へ指定。改善の見込みがないと判断された場合は、監理銘柄（審査中）の指定から7日後に上場廃止の決定を下し、整理銘柄への指定と同時に特設注意市場銘柄の指定を取り消された後に上場廃止
• 指定を受けた企業が「再発防止のための改善計画」を再度開示（1回目の審査で指定継続となった企業のみ）
• 指定から1年6か月後に監理銘柄（審査中）へ指定（1回目の審査で指定継続となった企業のみ）
• 1回目の内部管理体制確認書提出日の6か月後に2回目の内部管理体制確認書を提出（該当する上場維持基準を満たし、かつ1回目の審査で指定継続となった企業のみ）
• 提出した2回目の内部管理体制確認書の審査に基づく指定解除・上場廃止の最終判断（審査は1か月以上を要する）
  • 指定解除された場合は通常の取引銘柄に復帰すると同時に上場維持
  • 上場廃止となった場合は、整理銘柄への指定と同時に特設注意市場銘柄の指定を取り消された後に上場廃止
• 指定により東証株価指数から除外された銘柄の内、2023年8月最終営業日までに指定解除された銘柄で、流通株式時価総額100億円以上かつ段階的ウエイト低減銘柄の再評価により年間売買代金回転率0.2回転以上となった銘柄は2023年10月最終営業日に東証株価指数に追加（2023年9月以降に指定解除された銘柄については後日検討）

上場廃止基準は以下の通りである。上場廃止基準は2013年8月9日に実施された有価証券上場規程改正後のものである（下記の上場廃止基準は2013年8月9日以降に指定された上場会社に適用。2013年8月8日以前に指定された上場会社は改正前の規程が適用される）。

• 指定後1年以内に内部管理体制等について改善がなされなかったと取引所が認める場合（改善の見込みがなくなったと取引所が認めた場合に限る。同時に整理銘柄にも指定される）。
• 指定中に、上場会社の内部管理体制等について改善の見込みがなくなったと取引所が認める場合（同時に整理銘柄にも指定される）。
  • 上記は、フード・プラネットや五洋インテックスの様に、1回目に提出した内部管理体制確認書の内容確認など（指定を受けた上場企業が開示した「再発防止のための改善計画」が進捗せず、かつ改善を完了させるための具体的な計画が示されていない場合や内部管理体制確認書の虚偽記載など）によっては、監理銘柄（審査中）にも指定され、内部管理体制等について改善がなされなかったと取引所が認める場合は上場廃止となる。
• 指定後1年6か月以内に上場会社の内部管理体制等について改善がなされなかったと取引所が認める場合（同時に監理銘柄<審査中>にも指定され、1回目の内部管理体制確認書提出後の6ヶ月後に2回目の内部管理体制確認書を再提出しなければならない。2回目の提出でも改善がなされていないと取引所が認めた場合は上場廃止となり、同時に整理銘柄にも指定される）。
• 内部管理体制確認書を指定された日に提出しなかった場合（同時に整理銘柄にも指定される）。

特設注意市場銘柄に指定された主な企業

証券コードのリンクがない企業は上場廃止となった企業。商号は現在の商号（会社解散時や法人格消滅時はその時点での商号）。上場銘柄は特記がない限り指定当時のもの。

現在指定中の企業

上場銘柄は現在上場している銘柄。

社名	コード	指定日	指定継続 決定日	内部管理体制確認書 再提出日	備考
アジア開発キャピタル	東証スタンダード 9318	2021年8月7日	2022年9月28日	-	指定日時点では 東証2部
EduLab	東証グロース 4427	2022年4月1日	-	-	2022年2月12日に 指定替え・市場変更等の特例 （改善報告書の微求） により 東証一部からマザーズへ再度市場変更
ジー・スリーホールディングス	東証スタンダード 3647		-	-	指定日時点では 東証2部
アジャイルメディア・ネットワーク	東証グロース 6573	2022年6月16日	-	-
ディー・ディー・エス	東証グロース 3782	2022年9月29日	-	-
オウケイウェイヴ	名証ネクスト 3808	2022年10月15日	-	-
ルーデン・ホールディングス	東証グロース 1400	2023年1月28日	-	-	上場契約違約金は 「有価証券上場規程施行規則 令和4年4月4日改正付則第4項の規定」 により JASDAQグロース当時の 上場契約違約金を微求

内部管理体制確認書の審査結果により上場廃止となった企業

銘柄は上場廃止時のもの。

改正前

社名	コード	指定日	上場廃止日	指定時の 会計監査人	備考
京王ズホールディングス	東証マザーズ 3731	2012年 1月18日	2015年 5月29日	清和監査法人 →監査法人ハイビスカス →監査法人アリア	2015年4月28日に 「特設注意市場銘柄への指定から3年を経過し、 内部管理体制等に引き続き問題がある場合」に該当したために 『整理銘柄』に指定
グローバルアジアホールディングス	東証JQ 3587	2012年 6月20日	2015年 9月12日	阪神公認会計士共同事務所 →公認会計士丸岡裕事務所 →監査法人アリア	2015年8月11日に 「特設注意市場銘柄への指定から3年を経過し、 内部管理体制等に引き続き問題がある場合」に該当したために 『整理銘柄』に指定

改正後

社名	コード	指定日	指定継続 決定日	内部管理体制確認書 再提出日	上場廃止日	指定時の 会計監査人	備考
エル・シー・エーホールディングス	東証2部 4798	2014年 2月8日	2015年 5月13日	2015年 8月10日	2015年 12月1日	監査法人アリア	2015年10月30日に 「指定後1年6か月以内に上場会社の内部管理体制等について 改善がなされなかったと取引所が認める場合」 に該当したため 『整理銘柄』に指定
フード・プラネット	東証2部 7853	2016年 3月17日	-		2017年 5月29日	東京第一監査法人	2017年4月21日に 1回目に提出した内部管理体制確認書の内容確認などにより 『監理銘柄』（審査中）に指定 2017年4月28日に 「内部管理体制等について改善がなされなかったと取引所が認める場合 （改善の見込みがなくなったと取引所が認めた場合に限る）」に該当したため 『整理銘柄』に指定 2017年6月7日破産手続開始決定 2019年4月17日法人格消滅
五洋インテックス	東証JQ 7519	2020年 3月12日			2021年 7月26日	監査法人コスモス →フロンティア監査法人	2021年6月18日に 1回目に提出した内部管理体制確認書の内容確認などにより 『監理銘柄』（審査中）に指定 2021年6月25日に 「内部管理体制等について改善がなされなかったと取引所が認める場合 （改善の見込みがなくなったと取引所が認めた場合に限る）」に該当したため 『整理銘柄』に指定

指定解除もしくは他の事由によって上場廃止となった企業

指定解除された上場企業における上場銘柄は指定解除時のもの。指定解除されずに株式公開買付けや経営破綻などの他の事由により上場廃止となった上場企業における上場銘柄は上場廃止時のもの。

改正前

社名	コード	指定日	指定解除日	上場廃止日	備考
IHI	東証1部 7013 名証1部 7013 福証 7013 札証 7013	2008年2月9日	2009年5月12日	-	東証・名証における 2022年4月4日以降の市場区分は 東証プライム・名証プレミア 名証プレミア・福証・札証は 2022年12月25日上場廃止 2022年12月26日以降は 東証プライム単独上場
真柄建設	東証1部 1839 大証1部 1839	2008年3月26日	-	2008年8月6日	民事再生法適用申請に伴い上場廃止
オックスホールディングス	大証ヘラクレス 2350	2008年6月17日		2009年3月6日	有価証券報告書提出遅延のため上場廃止
中道機械	札証 8094	2008年7月23日			民事再生法適用申請に伴い上場廃止
プラコー	東証JQ 6347	2009年3月7日	2011年7月13日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証スタンダード
フタバ産業	東証1部 7241 名証1部 7241	2009年3月20日	2010年6月24日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証プライム・名証プレミア
大水	東証2部 7538	2009年6月17日	2011年11月16日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証スタンダード
ジャパン・デジタル・コンテンツ信託	東証マザーズ 4815	2009年8月26日	-	2009年11月1日	事業停止に伴い上場廃止
アイフラッグ	大証JQ 2759	2009年10月17日	2011年5月25日	2015年9月29日	光通信の完全子会社化に伴い上場廃止
アルデプロ	東証マザーズ 8925	2009年11月25日	2012年4月19日	-	2014年12月1日に市場選択制度により東証二部へ指定変え 2022年4月4日以降の市場区分は 東証スタンダード
BRUNO	東証JQ 3140	2010年1月27日	2011年7月6日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証グロース
アイロムグループ	東証1部 2372	2010年4月22日	2011年6月22日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証プライム
リンク・ワン	東証マザーズ 2403	2010年5月19日	-	2011年4月25日	時価総額が所要額未満のため上場廃止 2011年4月28日民事再生法申請
メルシャン	東証1部 2536 大証1部 2536	2010年9月25日	-	2010年11月26日	キリンホールディングスの完全子会社化に伴い 上場廃止
モジュレ	大証JQ 3043	2010年10月9日	2013年3月6日	2016年11月1日	有価証券報告書提出遅延のため上場廃止
デザインエクスチェンジ	東証マザーズ 4794	2010年12月22日	-	2011年5月1日	時価総額が所要額未満のため上場廃止 2011年9月22日民事再生手続開始決定
オリンパス	東証1部 7733	2012年1月21日	2013年6月11日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証プライム
マツヤ	東証JQ 7452	2013年5月15日	-	2015年12月28日	アルピコホールディングスによるTOBにより上場廃止 2016年4月1日にアップルランドへ吸収合併され解散

改正後

社名	コード	指定日	指定継続 決定日	内部管理体制確認書 再提出日	指定解除日	上場廃止日	備考
リソー教育	東証1部 4714	2014年3月11日	2015年9月8日	2015年9月11日	2015年10月31日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証プライム
JALCOホールディングス	東証JQ 6625	2014年7月1日	-		2015年9月26日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証スタンダード
石山Gateway Holdings	東証JQ 7708	2015年1月29日	-			2015年8月1日	2015年5月27日に 社長が東京地検特捜部に逮捕 2015年6月15日に 証券取引等監視委員会による告発を受けて 監理銘柄（審査中）に指定 2015年6月30日に 公益・投資者保護により『整理銘柄』に指定 2016年7月6日破産手続開始決定 2021年1月15日法人格消滅
エナリス	東証マザーズ 6079		2016年5月31日	2016年7月29日	2016年9月24日	2019年3月13日	KDDIと電源開発によるTOBにより上場廃止
CAICA DIGITAL	東証JQ 2315	2015年2月25日	2016年4月28日	2016年8月25日		-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証スタンダード
アイセイ薬局	東証JQ 3170	2015年4月1日	-			2016年5月2日	アイセイホールディングスによるTOBにより上場廃止
東芝	東証2部 6502 名証2部 6502	2015年9月15日	2016年12月19日	2017年3月15日	2017年10月12日	-	2017年8月1日に債務超過により 東証一部・名証一部から東証二部・名証二部へ指定変え 同時に株価指数（東証株価指数・日経平均株価）から除外 2021年1月29日に 東証一部・名証一部へ再度指定 2022年4月4日以降の市場区分は 東証プライム・名証プレミア
SDSホールディングス	東証2部 1711	2018年9月1日	2019年11月29日	2020年3月2日	2020年5月21日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証スタンダード
ディー・エル・イー	東証1部 3686	2018年12月28日	-		2020年2月22日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証スタンダード
日本フォームサービス	東証JQ 7869	2019年8月8日	2020年11月13日	2021年2月8日	-	2021年4月26日	NFSによるTOBにより上場廃止
ナイス	東証1部 8089	2019年9月20日	-		2020年12月19日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証スタンダード
ユー・エム・シー・エレクトロニクス	東証1部 6615	2019年12月19日			2021年4月29日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証プライム
第一商品	東証JQ 8746	2020年7月11日	2021年9月27日	2022年1月11日	2022年4月1日	-	2022年4月4日以降の市場区分は 東証スタンダード
ハイアス・アンド・カンパニー	東証グロース 6192	2020年11月27日	2022年1月26日	2022年5月27日	2022年7月28日	-	2020年11月27日に 『監理銘柄（審査中）』を解除の上 特設注意市場銘柄に指定 2020年12月27日に 指定替え・市場変更等の特例 （特設注意市場銘柄の指定） により 東証一部からマザーズへ再度市場変更
テラ	東証スタンダード 2191	2021年10月14日	-			2022年8月23日	指定日時点では JASDAQスタンダード 破産手続開始決定により 上場廃止

宣誓書違反による再審査

東京証券取引所では、2020年2月7日に実施された有価証券上場規程改正で、同日以降に1部指定並びに市場変更を実施した上場企業において申請書類に重大な虚偽記載を記載し、特設注意市場銘柄の指定もしくは改善報告書の微求を受けた場合は同時に、指定替え・市場変更等の特例により、他の市場への市場変更並びに申請前の市場への指定替えがそれぞれ行われていたが（対象となった上場企業は、いずれも東証一部からマザーズへ再度市場変更されたハイアス・アンド・カンパニーとEduLabの2社）、新市場区分への移行に伴い、2022年4月4日からは指定替え・市場変更等の特例は廃止された。宣誓書違反による再審査は、東京証券取引所新市場への移行に伴い、指定替え・市場変更等の特例の代替として設立された制度。

上場会社が新規上場や市場変更を行う際、東京証券取引所に提出する書類に関して必要事項を漏れなく記載し、記載した内容がすべて真実である旨の宣言書を提出したにも関わらず、虚偽記載を行うなど宣誓書において宣誓した事項に違反し、新規上場基準等に適合していなかったと東京証券取引所が認める場合は、 1年以内に新規上場審査に準じた上場適格性の審査を受けなければならない。宣誓書において宣誓した事項に違反した上場企業は、1年間の上場廃止基準に係る猶予期間に入る。

宣誓書違反による再審査を受けることになる上場会社は、上場廃止基準に係る猶予期間中において東京証券取引所に再審査の申請を行わなければならない。新規上場基準に準じた基準に適合すると認められた場合は上場が維持されるが、上場廃止基準に係る猶予期間終了日時点において審査が継続されている場合は、監理銘柄（審査中）に指定され、新規上場基準に準じた基準に適合すると認められた場合は上場が維持される。

上場廃止基準に係る猶予期間中に再審査の申請を行わなかった場合や、審査において新規上場基準に準じた基準に適合すると認められなかった場合は上場廃止となる。

上場廃止後の主な扱い

証券保管振替機構（以下ほふり）が取扱っている株式が上場廃止となった場合、上場廃止後の取り扱いに関しては、以下の条件がすべて揃っている場合に限り、ほふりによる取扱が継続される。

• 1:金融商品取引所における上場廃止の原因となる事実が、下記のいずれかであること
  • 会社の解散（合併による解散を除く）
  • 民事再生手続開始の申立て
  • 会社更生手続開始の申立て
• 2:ほふりの取扱継続期間において、ほふりが定める業務処理の方法に従うことを発行者が再度確認していること
• 3:ほふりの取扱継続期間において、発行者と指定株主名簿管理人との契約が継続されていること
• 4:ほふりの取扱継続期間において、発行者がほふりの定める手数料を支払うこと

ほふりによる取扱が廃止された場合は、上場廃止となった株式は証券会社での管理は不可能となり、その株式は発行会社の株式名簿による管理となる。

上場廃止後に破産手続開始決定を受けたり（破産手続開始決定による上場廃止も含む）、会社更生法または民事再生法の規定による更生計画に基づく100%減資などを行った場合、その株式は無価値となる。これを無価値化や価値喪失という。

無価値化となるのは以下の場合である。

• 解散（合併は除く）による清算結了
• 破産法の規定による破産手続開始の決定
• 会社更生法または民事再生法の規定による更生計画に基づく100％減資
• 預金保険法の規定による特別危機管理開始の決定

上場廃止によって無価値化となった例としては、破産法の規定による破産手続開始の決定によって上場廃止となった企業、日本航空（会社更生法よる更生計画に基づく100％減資）、フード・プラネット（上場廃止直後に破産手続開始決定）、インデックス、レナウン（この2社は民事再生手続廃止後に破産手続開始決定）、シベール（民事再生法よる更生計画に基づく100％減資）などがある。

上場廃止と上場維持の例

上場廃止になった例

経営破綻、合併や完全子会社化などではなく東京証券取引所第1部を上場廃止になった例として、西武鉄道株（株式の大量保有およびその比率に関する有価証券報告書への重大な虚偽記載を行ったことによる）などがある。同じく、同取引所第2部市場を上場廃止になった例は、駿河屋株、丸石ホールディングス株（ともに架空増資を行ったことによる）などがある。

また新興企業を対象とした東証マザーズ市場の上場廃止例としてライブドアと ライブドアマーケティングの例（有価証券報告書の虚偽記載）がある。

自主的に上場廃止に踏み切った例

前述の例はいずれも不祥事絡みであるが、不祥事や経営破綻、完全子会社化などではなく、自主的に上場の廃止に踏み切る（非公開化）企業も出現している。なお、理由としては、特に敵対的買収の脅威から逃れることなどが挙げられる。

非公開化に移行する場合、市場に流通している自社株式を企業の関係者が全て買収して、完全に経営権を掌握する必要があり、自社株式を経営陣が買収する場合MBO、従業員が買収する場合EBO、経営者及び従業員が合同で買収する場合MEBOと呼ばれる。

上場廃止を目的するメリットとしては次のようなものが考えられる。

• 株主の意向（配当率、経営への介入など）に左右されない長期的な視点での経営ができる
• 情報開示が年一度の有価証券報告書の提出（ただし、半期報告書の提出義務は残る）といった、最小限のレベルで済む
• 上場企業に比べて各種監査も簡略化できる

一方デメリットとしては

• 資金調達が銀行からの借り入れ（融資）に限られる
• 人材獲得の面でハンディキャップを背負う

自主的に上場の廃止に踏み切った例としてはサンスター、ワールド (企業)、ポッカコーポレーション、すかいらーく、レックス・ホールディングス、青汁のキューサイなどがある。ただし、すかいらーくとワールドはその後再上場した。

外国企業では米ダウ・ケミカル、仏パリバ、韓ポスコなどが上場廃止となっている。

上場廃止予定日までに倒産・解散した例

特異なケースではあるが、証券取引所により上場廃止が決定された後、廃止予定日までにその企業が倒産・解散したケースもある。証券取引所における上場廃止等の決定公告では、「速やかに上場廃止すべき事情が発生した場合は、上記整理銘柄指定期間及び上場廃止日を変更することがあります」の注記がなされる。その影響で、上場廃止が当初の予定よりも前倒しされたことがある。

東証マザーズに2009年11月に上場したエフオーアイは、わずか半年後の2010年5月に上場審査時の有価証券届出書（目論見書）の虚偽記載が発覚し、5月18日に6月19日での上場廃止が決定すると、5月31日にに経営存続が不可能として負債総額約92億円で破産した。これは、そもそも上場を目的に巨額の架空の売上高を計上した目論見書を捏造し、上場審査を通過したという悪質なもので、しかもこれを東証側の上場審査の関係者が見破れずに審査を通過させて上場させてしまったものであった。この破産に伴い、同社の実際の上場廃止は6月15日となった。

また、東証2部に上場していた雪印食品は、雪印牛肉偽装事件と、親会社の雪印乳業（現：雪印メグミルク）が起こした雪印集団食中毒事件の影響で経営破綻に追い込まれた。これを受けて、東京証券取引所は2002年2月14日に同社の株式を整理ポストに割当てた。なお、当時の規則は「整理ポスト割当から3か月後に上場廃止」であったため、本来であれば5月14日に上場廃止となるはずであったが、整理ポスト割当後に4月30日付での解散が決議されたため、上場廃止の期日が当初の予定よりも2週間早い、4月30日に前倒しされた。

重複上場の廃止

複数の市場へ株式を上場（重複上場）する企業が、そのうち特定の市場のみ上場を廃止する例も存在する。とりわけ、情報化社会のもと取引が東証に一極集中する中で、地方証券取引所へ重複上場する意義が薄れ、コストや事務負担の軽減のために重複上場を廃止する事例が多数発生している。

これとは逆に、小島鐵工所や東福製粉の様に、東証による上場廃止基準により上場廃止になったものの、東証と重複上場していた地方証券取引所では上場廃止基準に該当しなかったために、地方証券取引所単独上場となった企業もある。

上場維持となった例

2007年3月期、証券大手「日興コーディアルグループ」は不正会計処理問題により上場基準に抵触したため、上場廃止が見込まれたが、東京証券取引所は「赤字を黒字と偽る粉飾ではない」「組織的・意図的ではない」などを理由として日興の上場維持を決定した。

ニューヨーク証券取引所における上場廃止

ニューヨーク証券取引所（NYSE）では、会社が株主や投資者に対して適時・適切・正確な情報開示を行わなかった場合や財務情報の報告について公正な会計慣行（good accounting practices）に 従わなかった場合などには上場廃止の判断の可能性を生じるとしている。

また、上場廃止基準には取引所との契約違反（Agreements are Violated）、公益に反する活動 （Operations Contrary to Public Interest）、監査委員会（Audit Committee）の不設置なども列挙されているが、取引所は上記の基準に制約されないと規定されており、有価証券報告書等の虚偽記載など個々の事案に即した対応ができるよう証券取引所には広範な裁量権が認められている。

ロンドン証券取引所における上場廃止

イギリスでは上場に関する権限は第一義的には金融当局であるFSA（Financial Services Authority）にあり、FSA上場規則では発行会社が上場維持義務（continuing obligations for listing）を満足しなくなった場合などが上場廃止の基準とされている。特にFSA規則に定められた「通常の規則立った取引を阻害する特別な事情（special circumstances that preclude normal regular dealings）」があるときは、上場廃止の広範な裁量権がFSAに認められている。

ロンドン証券取引所（LSE）では、金融当局であるFSAなどの定める規則の遵守など「申請及び開示に関する基準 （Admission and Disclosure Standards）」を定めており、これに違反した場合には譴責（censure）、違反金（fine）、損害賠償命令、上場廃止（cancellation）といった処分を行うことができることとなっている。

関連項目

• 上場廃止となった企業一覧
  • 東証 - 大証（ジャスダック - ヘラクレス） - 名証 - 福証 - 札証 - グリーンシート - フェニックス

外部リンク

• 監理・整理銘柄一覧 - 日本取引所グループ
• 特設注意市場銘柄一覧 - 日本取引所グループ
• 上場維持基準の概要（プライム市場） - 日本取引所グループ
• 上場維持基準の概要（スタンダード市場） - 日本取引所グループ
• 上場維持基準の概要（グロース市場） - 日本取引所グループ
• 上場廃止基準の概要 - 日本取引所グループ
• 上場維持基準（プレミア市場） - 名古屋証券取引所
• 上場維持基準（メイン市場） - 名古屋証券取引所
• 上場維持基準（ネクスト市場） - 名古屋証券取引所
• 上場廃止基準 - 名古屋証券取引所